Lindung Nilai Multilevel di Era Ketidakpastian

Reporter: Dr Aswin Rivai |

Editor: |

Selasa , 29 Apr 2025 - 20:59

Warga menunjukkan emas Antam yang dibelinya di Butik Emas Logam Mulia Antam kompleks DP Mall, Semarang, Jawa Tengah, Selasa (22/4/2025)-Aprillio Akbar/rwa/aa-ANTARA FOTO

Teori opsionalitas (option pricing theory), seperti Model Black-Scholes, juga digunakan untuk menentukan harga wajar instrumen hedging dan mengevaluasi strategi lindung nilai.

Terdapat sejumlah kendala dalam implementasi hedging di Indonesia, di antaranya, kurangnya edukasi dan literasi finansial. Banyak pelaku bisnis, terutama UKM, belum memahami instrumen lindung nilai. Mereka menganggap hedging sebagai sesuatu yang mahal, rumit, atau berisiko tinggi, padahal sebenarnya dapat mengurangi risiko.

Kedua, biaya transaksi yang tinggi. Produk derivatif di Indonesia, seperti currency swap atau forward, masih dikenakan biaya cukup tinggi, membuat korporasi kecil dan menengah enggan menggunakan instrumen ini.

Ketiga, likuiditas pasar derivatif yang rendah. Bursa derivatif di Indonesia, seperti Indonesia Commodity and Derivatives Exchange (ICDX) atau Jakarta Futures Exchange (JFX), belum seaktif bursa sejenis di negara maju. Ini membatasi pilihan instrumen lindung nilai yang tersedia.

Keempat, regulasi yang ketat dan terbatas. Walaupun Bank Indonesia dan OJK telah mengatur penggunaan derivatif untuk hedging, ada keterbatasan fleksibilitas produk, serta regulasi pajak atas derivatif yang dianggap membebani.

Keenam, ketergantungan terhadap bank asing. Untuk transaksi derivatif kompleks, banyak perusahaan besar masih bergantung pada fasilitas dari bank-bank asing, yang membuat biaya lebih tinggi dan risiko kontraktual meningkat

Dengan kondisi geoekonomi global yang penuh ketidakpastian, seperti fluktuasi harga energi akibat konflik geopolitik di Timur Tengah dan Rusia-Ukraina, fragmentasi rantai pasok akibat ketegangan AS-China dan volatilitas nilai tukar yang lebih tinggi setelah kenaikan suku bunga The Fed, ketidakmampuan melakukan hedging yang efektif memperbesar risiko bagi korporasi Indonesia.

Misalnya, volatilitas nilai tukar USD/IDR dapat meningkatkan biaya impor bahan baku industri, yang ujungnya mendorong inflasi. Jika lindung nilai tidak diadopsi secara luas, perekonomian Indonesia akan lebih rentan terhadap guncangan eksternal, terutama pada sektor ekspor-impor dan industri berbasis komoditas. Selain itu, ketidakstabilan harga dan nilai tukar bisa memperlambat pertumbuhan investasi.

Implikasi kebijakan

Untuk itu, pemerintah Indonesia perlu mengambil beberapa langkah, di antaranya adalah dengan meningkatkan literasi dan akses dengan menyediakan pelatihan dan insentif agar lebih banyak perusahaan memahami dan menggunakan instrumen lindung nilai; mendorong likuiditas pasar derivatif domestik dengan meningkatkan peran bursa derivatif nasional agar produk lebih beragam, transparan, dan terjangkau; merevisi regulasi pajak dengan memberikan insentif pajak untuk transaksi lindung nilai agar beban biaya turun.

Kemudian, mengembangkan produk lindung nilai syariah untuk menjangkau sektor korporasi yang menghindari produk konvensional karena prinsip syariah; meningkatkan kerja sama regional dimana Indonesia bisa mendorong integrasi pasar derivatif ASEAN untuk memperluas akses dan likuiditas.

Pemerintah juga perlu memperkuat infrastruktur keuangan dan hukum, dengan terus memperkuat sistem perbankan, pasar modal, serta penegakan hukum agar investor tetap mempercayai mekanisme penyelesaian kontrak, bahkan saat terjadi tekanan pasar.

Perlu juga dilakukan peningkatan instrumen lindung nilai domestik seperti kontrak derivatif, opsi, dan pasar emas lokal akan membantu mengurangi ketergantungan pada pasar luar negeri.

lindung nilai multilevel di era ketidakpastian                            para investor dan pemimpin bisnis sekarang ini tidak bisa lagi hanya mengandalkan strategi manajemen risiko konvensional yang mengasumsikan pasar berfungsi dengan baik dan supremasi hukum tetap terjaga, di tengah meningkatnya ketidakpastian finansial, ekonomi, sosial, dan geopolitik.
skenario-skenario yang jauh lebih mengganggu, kini menjadi sepenuhnya mungkin terjadi.
dalam banyak ukuran, dunia sedang menghadapi tingkat gejolak yang belum pernah terjadi sebelumnya, baik dalam ekonomi global maupun dalam lanskap geopolitik. kekacauan dunia baru ini mencerminkan berbagai faktor, membuat para investor dan pemimpin bisnis bertanya-tanya, bagaimana cara terbaik untuk melindungi diri dari ketidakpastian sebesar ini.
banyak faktor yang menyebabkan memburuknya proyeksi produk domestik bruto (pdb) dan meningkatnya volatilitas, termasuk deglobalisasi yang diperparah oleh tarif perdagangan, meningkatnya risiko inflasi, dan persaingan teknologi antara amerika serikat dengan china.
baca juga:'indonesia first', berdikari di tengah guncangan dunia
sementara itu, ketidakpastian geopolitik semakin meluas akibat perpecahan regional, pembentukan kembali blok perdagangan, seperti brics+, serta konflik bersenjata yang aktif. ketidakpastian sosial akibat migrasi dan pengungsian dalam skala besar juga mendorong populisme dan ketidakpercayaan terhadap pemerintah di banyak negara maju.
hingga baru-baru ini, volatilitas pasar keuangan sudah tinggi, menurut standar historis, namun tidak setinggi yang mungkin diharapkan, menunjukkan adanya ketidakpedulian pasar. misalnya, indeks vix, ukuran volatilitas pasar berada di kisaran 15–20 pada awal tahun 2025, sedikit lebih tinggi dibandingkan 12–14 setahun sebelumnya. sementara itu, indeks merrill lynch option volatility estimate (move), ukuran volatilitas suku bunga, tetap tinggi sekitar 100 sejak februari 2022. namun, setelah kebijakan tarif  liberation day oleh donald trump, vix melonjak di atas 40 dan move di atas 130.
menghadapi ketidakpastian tersebut, ada tiga tingkat pendekatan hedging atau lindung nilai. pertama, hedging tingkat satu, digunakan ketika pasar keuangan dan hukum berfungsi normal. contohnya membeli put option pada indeks s&p 500 atau membeli proteksi credit default swap (cdx).
di indonesia, contoh praktik ini adalah penggunaan kontrak forward dan swap valuta asing oleh korporasi untuk melindungi nilai tukar. misalnya, perusahaan eksportir menggunakan kontrak forward usd/idr untuk mengunci nilai tukar dan melindungi pendapatan masa depan dari fluktuasi rupiah.
baca juga:menyatukan pasukan 'pengawal' untuk swasembada pangan
kedua, hedging tingkat dua, diperlukan ketika pasar keuangan gagal menyelesaikan transaksi, meskipun supremasi hukum tetap berjalan. contohnya adalah krisis finansial global 2008, saat pemerintah as dan negara-negara g20 melakukan bailout besar-besaran untuk menyelamatkan sistem keuangan.
di indonesia, contoh hedging tingkat dua adalah saat pemerintah dan bank indonesia memperkuat pasar dengan menyediakan intervensi likuiditas pada krisis 2008 dan 2020 (covid-19), termasuk quantitative easing dan stabilisasi pasar obligasi melalui pembelian surat berharga negara (sbn) oleh bi.
ketiga, hedging tingkat tiga, terjadi ketika pasar keuangan dan supremasi hukum sama-sama runtuh. dalam kasus ini, lindung nilai hanya bisa dilakukan dengan memegang aset fisik, seperti emas, lahan, atau sumber daya air.
di indonesia, meskipun risikonya relatif lebih kecil, beberapa keluarga kaya dan investor individu mengalihkan sebagian kekayaan mereka ke aset riil, seperti tanah perkebunan, properti, dan logam mulia, untuk berjaga-jaga terhadap risiko ekstrem, seperti keruntuhan sistemik atau kerusuhan sosial besar.
secara teoretis, pendekatan ini berakar pada teori manajemen risiko portofolio modern oleh harry markowitz (1952), yang menekankan diversifikasi untuk mengurangi risiko total. namun dalam skenario ketidakpastian ekstrem, teori yang lebih relevan adalah teori lindung nilai ketidakpastian tinggi, yang menyarankan penggunaan aset fisik dan perlindungan di luar sistem keuangan biasa.
baca juga:haji ilegal dan bahaya jalan pintas dalam ibadah
selain itu, teori ketidakpastian knightian oleh frank knight membedakan antara risiko terukur (yang bisa di-hedging secara biasa) dan ketidakpastian yang tidak dapat diukur, yang menuntut pendekatan non-konvensional.
di negara maju, seperti amerika serikat, lindung nilai sudah menjadi standar operasional. perusahaan multinasional, seperti boeing, apple, dan chevron, rutin melakukan lindung nilai terhadap fluktuasi mata uang, suku bunga, dan harga komoditas menggunakan kombinasi options dan swaps.
beberapa dana lindung nilai besar, seperti bridgewater associates, menggunakan portofolio all weather yang secara eksplisit didesain untuk bertahan dalam semua kondisi pasar, sebuah contoh adaptasi hedging lintas tingkat.
di china, perusahaan-perusahaan besar yang berorientasi ekspor juga menggunakan lindung nilai terhadap perubahan nilai tukar yuan untuk menjaga daya saing produk mereka. pemerintah china, bahkan mendorong penggunaan produk derivatif domestik di bursa shanghai futures exchange untuk memperkuat ketahanan ekonomi nasional terhadap gejolak global.
di swiss, masyarakat sudah lama menggunakan emas dan real estate sebagai bagian dari strategi lindung nilai tingkat tiga, mengingat sejarah panjang ketidakpastian geopolitik di eropa. bank swiss juga menawarkan rekening emas fisik kepada nasabah.
baca juga:hari buku sedunia: membaca untuk menyembuhkan
ketika hiperinflasi menghancurkan nilai bolivar, warga venezuela mengandalkan mata uang kertas, seperti dolar as secara fisik, membeli tanah pertanian, atau menyimpan emas batangan kecil untuk mempertahankan nilai kekayaan mereka.
aplikasi di indonesia
di indonesia, praktik lindung nilai (hedging) semakin mendapat perhatian, terutama di sektor perbankan, ekspor-impor, dan industri berbasis komoditas, seperti pertambangan dan energi. misalnya, beberapa perusahaan besar, seperti pt pertamina dan pt freeport indonesia, melakukan lindung nilai terhadap fluktuasi harga minyak, gas, dan komoditas logam melalui kontrak derivatif, seperti futures, options, dan swap.
di sektor keuangan, bank indonesia sejak 2014 mendorong penggunaan instrumen swap lindung nilai untuk melindungi risiko nilai tukar bagi korporasi yang memiliki kewajiban valuta asing.
dalam konteks geoekonomi saat ini, di mana ketegangan antara kekuatan besar, seperti amerika serikat dan china menyebabkan volatilitas pasar global, upaya hedging di indonesia menjadi semakin penting.
baca juga:mengobati luka menganga dalam pendidikan dokter spesialis
perang dagang, disrupsi rantai pasok, serta kenaikan suku bunga global mempengaruhi nilai tukar rupiah, harga komoditas, dan arus investasi, sehingga risiko keuangan meningkat.
teori dasar dari hedging mengacu pada konsep minimasi risiko dalam teori portofolio modern (harry markowitz) dan prinsip asimetri informasi (akerlof). lindung nilai bertujuan mengurangi ketidakpastian arus kas masa depan akibat perubahan variabel pasar, seperti harga, suku bunga, atau nilai tukar, sehingga mendukung stabilitas finansial perusahaan.
teori opsionalitas (option pricing theory), seperti model black-scholes, juga digunakan untuk menentukan harga wajar instrumen hedging dan mengevaluasi strategi lindung nilai.
terdapat sejumlah kendala dalam implementasi hedging di indonesia, di antaranya, kurangnya edukasi dan literasi finansial. banyak pelaku bisnis, terutama ukm, belum memahami instrumen lindung nilai. mereka menganggap hedging sebagai sesuatu yang mahal, rumit, atau berisiko tinggi, padahal sebenarnya dapat mengurangi risiko.
kedua, biaya transaksi yang tinggi. produk derivatif di indonesia, seperti currency swap atau forward, masih dikenakan biaya cukup tinggi, membuat korporasi kecil dan menengah enggan menggunakan instrumen ini.
baca juga:hari bumi 2025: refleksi terhadap pertanian berkelanjutan
ketiga, likuiditas pasar derivatif yang rendah. bursa derivatif di indonesia, seperti indonesia commodity and derivatives exchange (icdx) atau jakarta futures exchange (jfx), belum seaktif bursa sejenis di negara maju. ini membatasi pilihan instrumen lindung nilai yang tersedia.
keempat, regulasi yang ketat dan terbatas. walaupun bank indonesia dan ojk telah mengatur penggunaan derivatif untuk hedging, ada keterbatasan fleksibilitas produk, serta regulasi pajak atas derivatif yang dianggap membebani.
keenam, ketergantungan terhadap bank asing. untuk transaksi derivatif kompleks, banyak perusahaan besar masih bergantung pada fasilitas dari bank-bank asing, yang membuat biaya lebih tinggi dan risiko kontraktual meningkat
dengan kondisi geoekonomi global yang penuh ketidakpastian, seperti fluktuasi harga energi akibat konflik geopolitik di timur tengah dan rusia-ukraina, fragmentasi rantai pasok akibat ketegangan as-china dan volatilitas nilai tukar yang lebih tinggi setelah kenaikan suku bunga the fed, ketidakmampuan melakukan hedging yang efektif memperbesar risiko bagi korporasi indonesia.
misalnya, volatilitas nilai tukar usd/idr dapat meningkatkan biaya impor bahan baku industri, yang ujungnya mendorong inflasi. jika lindung nilai tidak diadopsi secara luas, perekonomian indonesia akan lebih rentan terhadap guncangan eksternal, terutama pada sektor ekspor-impor dan industri berbasis komoditas. selain itu, ketidakstabilan harga dan nilai tukar bisa memperlambat pertumbuhan investasi.
baca juga:gerakan #metoo: dari media sosial ke perubahan sosial
implikasi kebijakan
untuk itu, pemerintah indonesia perlu mengambil beberapa langkah, di antaranya adalah dengan meningkatkan literasi dan akses dengan menyediakan pelatihan dan insentif agar lebih banyak perusahaan memahami dan menggunakan instrumen lindung nilai; mendorong likuiditas pasar derivatif domestik dengan meningkatkan peran bursa derivatif nasional agar produk lebih beragam, transparan, dan terjangkau; merevisi regulasi pajak dengan memberikan insentif pajak untuk transaksi lindung nilai agar beban biaya turun.
kemudian, mengembangkan produk lindung nilai syariah untuk menjangkau sektor korporasi yang menghindari produk konvensional karena prinsip syariah; meningkatkan kerja sama regional dimana indonesia bisa mendorong integrasi pasar derivatif asean untuk memperluas akses dan likuiditas.
pemerintah juga perlu memperkuat infrastruktur keuangan dan hukum, dengan terus memperkuat sistem perbankan, pasar modal, serta penegakan hukum agar investor tetap mempercayai mekanisme penyelesaian kontrak, bahkan saat terjadi tekanan pasar.
perlu juga dilakukan peningkatan instrumen lindung nilai domestik seperti kontrak derivatif, opsi, dan pasar emas lokal akan membantu mengurangi ketergantungan pada pasar luar negeri.
baca juga:likes dan views, mata uang baru di dunia digital?
mempromosikan pasar emas domestik, membuka opsi rekening emas di bank, atau mempermudah investasi di lahan produktif bisa menjadi alat pelindung nilai yang mendukung stabilitas masyarakat di masa krisis.
edukasi investor terhadap risiko multilevel. program literasi keuangan nasional harus menambahkan topik tentang strategi lindung nilai tingkat dua dan tiga untuk meningkatkan kesiapsiagaan masyarakat terhadap berbagai skenario.
kerja sama regional untuk penyelesaian kontrak. indonesia dapat memperkuat kerja sama dengan negara-negara asean dalam membangun mekanisme penyelesaian lintas negara untuk aset, seperti emas, energi, dan pangan, guna mengurangi risiko lokal yang ekstrem.
dengan kebijakan ini, indonesia akan lebih siap menghadapi ketidakpastian global, memperkuat daya saing industri, dan menjaga stabilitas makroekonomi nasional. (antara)
*) dr aswin rivai, se, mm, pemerhati ekonomi, dosen feb-upn veteran, jakarta

Tag

Share

Koran Terkait

Kembali ke koran edisi Belitong Ekspres 30 April 2025

Berita Terkini

Berita Terpopuler

Berita Pilihan